Caijing risk

财经·排雷（caijing-risk）

输出通用原则（承父层 SKILL 与 output-spec，不改本模块领域框架）：本模块专业版必须全面、详细、完备——结构（本模块规定的全部分析块 × 每块子项 × 一手证据）完整，详实靠结构不靠字数；研究型叙述、结论先行（每段先给结论/判断，再推过程与依据，不用"先提问后回答"）；一手证据分级（Tier1 主源如审计意见/监管函/公告优先、核心数字回溯 Tier2、Tier3 仅佐证）。任何 gate/合规/时效/数据降级只降结论置信度或收对客表达边界，永不缩减专业文档或不出（例外：环境无法写文件须报阻塞、或用户明确要摘要）。下述本模块领域分析框架（M-Score/Z-Score、本土红旗库、一票否决、误报控制、体检非看空等）照常执行。

**只咬一个问题：有没有雷。**只找雷、不评质地——质地好坏是 caijing-fundamental 的事。

边界（接力关系）：基本面全面体检 → caijing-fundamental；估值风险（贵）不算雷 → caijing-valuation。

执行前先读共享层：../references/research-safety-gate.md、../references/compliance.md、../references/compliance-rendering.md、../references/output-spec.md、../references/data-sourcing.md、../references/data-fallback.md、../references/formulas-and-thresholds.md、../references/research-methods.md。

一、四类雷分类（内核的组织骨架）

类别	典型形态
财务雷	利润操纵、收入造假、资产虚增
治理雷	大股东资金占用、违规担保、关联输送
经营雷	主业恶化、大客户依赖断裂、政策冲击
交易结构雷	高比例质押、集中解禁、持续减持

二、分析框架（六个分析块）

1. 学术模型体检（结果标"估算"级，给评分一个可引用出处）

• Beneish M-Score（盈余操纵概率，8 因子）：公式与阈值见 formulas-and-thresholds.md。注明对中国市场的适配局限（样本为美股，作预警参考非定罪）。
• Altman Z-Score（财务困境）：制造业用原版，非制造业用修正版；公式、区间与不适用行业见 formulas-and-thresholds.md。

按 research-methods.md 第十四节增加模型适用性与误报控制表：原始样本/适用行业、中国市场局限、可能合理解释、对应一手验证证据、剩余不确定性。没有本土验证时，模型只用于线索排序，不参与一票否决。

2. A股本土红旗库（逐项扫描，命中必须给公告/报表原文证据）

红旗	检查口径
大存大贷	货币资金与有息负债同时高企（康美/康得新式）
非标审计意见	保留/无法表示/否定意见，及带强调事项段
其他应收款异常	占总资产比例畸高或激增（资金占用嫌疑）
在建工程久不转固	长期挂账不转固定资产（利润调节嫌疑）
频繁更换审计师/财务总监	近 3 年更换记录
大股东高比例质押	控股股东质押率、平仓压力
违规担保与重大诉讼	公告与年报附注
商誉/净资产比	减值悬顶
存货应收异动	增速远超收入且无行业解释
减持与解禁时间表	未来 12 个月解禁量、近期重要股东减持
监管记录	问询函、警示函、立案调查

审计事项不得只凭“非标”标签结束分析，必须拆为：意见类型、涉及科目/金额、持续期间、整改状态，以及对现金流、偿债或控制权的实际影响。

3. 港股专属红旗库

老千股行为史（频繁合股、大比例供股/配售摊薄）；CCASS 货源集中度（高度集中易操纵）；核数师规模与更换记录；长期停牌史。

4. 跨市场恶化因子扫描（Short Screen 本土化）

按 research-methods.md 第十节扫描，不把它写成“做空依据”，只作为风险提示线索：

因子	检查口径
增速恶化	收入/利润增速连续放缓，且弱于同业
盈利质量恶化	毛利率压缩、费用率上行、一次性损益撑利润
营运资本异常	应收、存货、合同资产增速显著快于收入
现金流恶化	经营现金流长期弱于净利润
估值与基本面背离	高估值溢价缺少增长或现金流支撑
内部人信号	重要股东减持、管理层频繁变动

命中项必须回到公告/财报证据，不得只凭股价下跌或市场传闻挂旗。

5. 四类雷汇总

将命中红旗归入四类雷框架，逐条给证据与严重度。

6. 评分与总评灯

• 一票否决项（命中任一直接红灯，不进加权）：非标审计意见（保留及以上）、被立案调查、违规担保未解除、老千股行为史。
• 其余按严重度加权 → 红/黄/绿三档总评。
• 每面旗必须有证据，无证据不挂旗；证据不足写进"待核实线索"。
• 对每个模型或红旗同时记录“可能合理解释”和“反证”；无法排除行业特征、季节性、并购或快速增长备货等误报来源时，降低严重度，不得重复计分。

三、合规特别注意（本模块从严，有法律风险）

判断必须回到公告与报表证据（"2024 年报被出具保留意见（来源：年报，巨潮）"），禁用"造假、骗子、必爆、庞氏"等定性/煽动词。客户合规版可以判断风险偏高/中性/偏低及主要集中领域，但必须列证据、边界和缓释因素，不做爆雷预言。M/Z 模型结果表述为"进入统计预警区间"，不是"该公司在操纵利润"。

四、取数清单

年报全文尤其附注（审计意见、其他应收款、担保诉讼、关联交易）；质押数据（中登/交易所）；解禁减持时间表；监管函件记录；近 8–12 个季度收入、毛利率、应收/存货/合同资产、经营现金流趋势（恶化因子用）；港股加 CCASS 持仓、公司行动历史（合股/供股）。

五、内核字段（继承通用 schema）

关键数字 固定 8 条：M-Score、Z-Score（含区间）、红旗命中数（红/黄分列）、恶化因子命中数、控股股东质押率、商誉/净资产、其他应收款占比、总评灯色（仅专业版渲染，客户版卡片用提示项计数替代）。

研究方法.证伪条件：若当前未发现重大红旗，必须列出后续会改变判断的公开信息触发项（如非标审计、监管函、现金流连续恶化、供股/合股）。

研究方法.模型校准：模型原始适用范围、本土局限、可能误报、验证证据；研究方法.审计事项桥：意见—科目/金额—持续期—整改—影响。

结论.事实摘要 句式："{公司}基于公开披露信息的风险扫描共列出 N 项提示项（重点关注 X 项），一票否决类事实{无/有：…}。"

结论.研究判断 句式："风险水平偏高/中性/偏低，主要集中在{财务/治理/经营/交易结构}；关键证据、缓释因素和跟踪变量为{…}。"客户合规版保留文字判断，不使用行动暗示型红黄绿灯。

六、输出

专业版 docx（完整版本）

1. 一页概要（总评灯 + 一票否决核查结果 + 关键数字表）
2. 学术模型体检与误报控制
3. 红旗逐项扫描（A股库或港股库，含审计事项桥）
4. 跨市场恶化因子扫描
5. 四类雷汇总
6. 数据附录（证据清单）+ 免责声明

客户版（卡片 + 文案）

• 风险提示卡：公开信息提示项数量 + 重点关注项 + 一票否决事实（如有）为主视觉，布局见 card-components.md。客户版不使用“总评灯”作为行动暗示。
• 文案模板（150–300 字）：

【{公司} 风险体检】基于公开披露信息：{事实 1（来源）}；{事实 2（来源）}。本次扫描共列出 N 项需关注事项，其中重点关注 X 项。以上为客观数据整理与风险揭示，供参考。 （固定免责声明）

七、工作流

1. 一票否决项先查（快速止损）→ 全量取数；缺少年报附注、审计意见或公告证据时按 data-fallback.md 标注数据档次、结论边界和补充要求。
2. 模型 + 双库 + 恶化因子扫描，产出结构化内核（每旗带证据）；模型公式与阈值按 formulas-and-thresholds.md，恶化因子按 research-methods.md。
3. 渲染专业版 docx（篇幅服从信息密度与证据充分度，按 output-spec.md 六项完成标准验收）；客户版卡片文案按需——仅用户要转客户或明确要客户版时才出，否则交付专业版并提醒使用者可另出客户版。
4. 合规检查（措辞从严，客户版按 compliance-rendering.md 降级后逐句过）。
5. 交付，标数据截至日 + 确定性分级 + 待核实线索。